申万宏源证券：2026年美国劳动力市场展望

申万宏源证券在其最新研报中预测，2026年美国劳动力市场将面临供给收缩和需求企稳的局面 ，盈亏平衡就业保持低位。特朗普政府的移民政策预计将导致非法移民遣返人数增加
，而AI技术的发展可能对就业市场产生结构性冲击 。

短期内，美国失业率存在上升风险 ，特别是考虑到劳动需求的减弱
。2025年下半年失业率的缓慢上升表明劳动需求已成为经济的短板。关税冲击 、政府关门以及AI的替代效应可能会进一步压制劳动需求，增加失业率上升的风险
，特别是当失业率达到4.7%时，可能会再次触发“萨姆规则” 。

AI与就业市场

AI技术对美国就业市场的影响主要集中在结构性层面 ，尽管AI的采用率从2年前的3.7%上升到了10%
，但其对整体就业市场的拖累有限。AI的结构性冲击主要体现在高AI暴露度行业
、职场年轻群体和高薪职位
。

AI采用率 从2年前的3.7%升至10%（2025年9月） 挑战者裁员数 10月达15.3万个，同比提升175% 科技行业裁员比例 21.7%

尽管AI技术的发展对某些行业和群体产生了影响 ，但并非2025年美国就业市场转弱的主要原因。

2025年美国就业市场“大逆转 ”的主因

2025年美国就业市场的供需双双走弱
，表现为“低招聘、低裁员
” 。供给端，非法移民净流入的减少可能解释了新增就业人数下降的一半左右
。需求端 ，政府裁员 、关税的“成本冲击”和AI的“替代效应 ”是主要解释。

非法移民净流入减少 2025年较去年下降160-200万人 政府裁员影响 占非农就业降温的37% 关税敏感型就业增速放缓 较去年放缓2/3 白领行业对非农就业走弱的解释力 7.6% 2026年展望

2026年
，美国劳动力供给可能继续收缩，需求逐步企稳 ，盈亏平衡就业保持低位 。特朗普移民政策的持续紧缩和政府裁员的暂告一段落可能会对劳动力市场产生影响
，而AI的替代效应依然存在
。

在劳动力市场实现“再平衡”之前，经济“K型
”分化难以改变 ，美联储的决策将面临“两难”局面。短期可能增强宽松倾向，而中期可能增加通胀风险 。

风险提示包括地缘政治冲突升级、美国经济放缓超预期以及美联储超预期转“鹰 ”
。